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中原证券股份有限公司乔琪近期对北方华创进行研究并发布了研究报告《22年报及23Q1季报点评：国内平台型半导体设备龙头国产替代加速进行中》，本报告对北方华创给出买入评级，当前股价为289.7元。

北方华创(002371)　　事件：近日公司发布2022年年度报告和2023年第一季度报告，2022年公司实现营收146.88亿元，同比+51.68%；归母净利润23.53亿元，同比+118.37%；扣非归母净利润21.06亿元，同比+161.07%；23Q1单季度实现营收38.71亿元，同比+81.26%，环比-17.21%；实现归母净利润5.92亿元，同比+186.58%，环比-11.24%；扣非归母净利润5.34亿元，同比+243.59%，环比-15.22%。　　投资要点：　　营收继续保持高速增长，盈利能力持续提升。受益于下游旺盛需求，集成电路设备和第三代半导体设备市场份额快速提升，以及电子元器件业务稳健增长，推动公司2022年营收快速增长；公司22年订单在23Q1逐步确认，使得23Q1营收同比继续保持高速增长，由于季节性因素影响，23Q1营收环比有所下降；公司2022年底合同负债为71.98亿元，同比增长42.65%，23Q1末合同负债为78.22亿元，同比增长53.67%，环比增长8.67%，表明在订单充足且持续增长，为公司2023年营收继续高速增长做好保障。受益于电子工艺设备和电子元器件业务毛利率提升，公司2022年毛利率同比提升4.42%至43.83%，其中电子工艺设备毛利率提升4.70%，电子元器件毛利率提升3.63%；由于规模效应使得费用率下降，2022年净利率同比提升4.98%至17.3%；23Q1净利率为15.89%，同比提升4.33%，环比提升1.48%。　　美日荷先后管制半导体设备出口，国内平台型半导体设备龙头国产替代加速进行中。公司是国内平台型半导体设备龙头企业，主要产品包括刻蚀、薄膜、清洗、热处理、晶体生长等核心工艺设备。在刻蚀设备方面，公司ICP刻蚀产品出货累计超过2000腔，高深宽比TSV刻蚀设备支撑Chiplet工艺应用，双频耦合CCP介质刻蚀机实现了在硅刻蚀、金属刻蚀、介质刻蚀工艺的全覆盖；薄膜设备突破了物理气相沉积、化学气相沉积和原子层沉积等多项核心关键技术，累计出货超3000腔；立式炉设备累计出货超过500台；外延设备主要包括SiC外延炉、硅基GaN外延炉、12寸单片硅外延炉等20余款，累计出货近千腔；清洗设备拥有单片清洗、槽式清洗两大技术平台，主要应用于12寸集成电路领域。目前外部环境日益趋严，美日荷先后对半导体设备进行出口管制，在此背景下，国产替代需求迫切，公司作为国内平台型半导体设备龙头企业在加速进行国产替代中。　　不断推出新产品和拓展新应用领域，电子元器件业务有望保持稳健成长。公司电子元器件业务主要产品包括电源管理芯片、石英晶体器件、石英微机电传感器、高精密电阻器、钽电容器、微波组件等。公司新推出导电聚合物片式固体电解质钽电容器产品，主要应用于5G通讯等领域，具有超越传统产品的频率特性和滤波效果，在储能电路中具有更高的功率密度和更高的能量密度。公司推出新一代密封型合金箔电阻器可满足设备小型化、高精密的发展需求，采用新型封装技术，在精度、温度系数、耐湿性、长期稳定性等特性上较传统电阻器均有了很大的提升。公司不断推出新产品和拓展新应用领域，电子元器件业务有望保持稳健成长。　　盈利预测与投资建议。公司是国内领先的平台型半导体设备龙头企业，外部环境日益趋严，美日荷先后对半导体设备进行出口管制，在此背景下，国产替代需求迫切，公司在加速进行国产替代中，目前在手订单充足，我们预计公司23-25年营收为193.35/250.08/316.12亿元，23-25年归母净利润为30.71/41.15/53.59亿元，对应的EPS为5.80/7.77/10.12元，对应PE为49.93/37.25/28.61倍。考虑公司的综合竞争优势以及未来几年的成长性，首次覆盖给予“买入”投资评级。　　风险提示：半导体周期波动风险，行业竞争加剧风险，国产替代不及预期风险，国际贸易冲突加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券吴文吉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.57%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.61亿，根据现价换算的预测PE为48.53。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为386.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北方华创(002371)行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1.5星，综合指标2星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)