国盛证券石化首席分析师孙琦祥认为，未来行业持续紧平衡，行业格局向龙头倾斜，国内具备资源、规模优势的企业盈利能力有望提升。

日前，港股上市公司中国心连心化肥（以下简称“心连心公司”）发布2022年年报。

2022年，受疫情反复及地缘政治局势影响，导致粮价上涨、能源短缺，支撑化肥价格高位震荡，同时，随着粮食安全问题的不断升级，对高效化肥的需求形成利好，推动行业龙头企业的业绩提升。数据显示，2022财政年度，心连心公司收入同比增加约36%至230.72亿元。值得注意的是，这是心连心公司营收首次突破200亿元，其中成品尿素、复合肥产品量价齐升，对公司业绩形成强力支撑。

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年报指出，2022年，心连心围绕河南、新疆、江西三大基地的做强做优，以基地的安全稳定长周期运行为基础，不断提升经营质量和竞争力。心连心继续以吨氨综合能耗1,182.6千克标准煤排名行业第一，连续11年荣膺行业能效“领跑者”；尿素产量在行业内排名第一，合成氨产量在行业内排名第四；新疆、江西两大基地以绿色高效的综合实力分别荣获新疆维吾尔自治区、九江市“环保绩效A级企业”，江西基地继河南、新疆两大基地之后，荣获江西省“绿色工厂”，三大基地全体加入“绿色工厂”序列，为公司绿色发展再添助力。

主营业务增长强劲，公司业绩再创新高

2022年，心连心公司业绩再创新高。数据显示，2022年公司收入为人民币（下同）230.72亿元，同比增长36%；年内溢利18.08亿元，同比增长2%；母公司拥有人应占溢利13.26亿元，同比增长2.37%。

分产品来看，主营产品成品尿素、复合肥产品量价齐升，推动业绩提升。成品尿素销售收入68.30亿元，同比增长36%，销量同比增加18%。据悉，集团新乡基地绿色制造项目顺利投产，优质柔性产能释放，故尿素销量增加至约271.3万吨。复合肥销售收入61.16亿元，同比增长63%，销量同比提升28%，均价提升27%。其中，销量提升得益于优质复合肥产能持续释放，营销网络加速扩张；均价提升主要由于已售高效复合肥占比上升。

此外，车用尿素溶液销售收入5.43亿元，同比下降2%，主要由于公司优化产品结构，逐步转化为盈利能力较强的尿素产品，销量下降6%。甲醇销售收入 22.83 亿元，同比增长 29%，均价和销量分别同比增长 6%和 21%。二甲醚销售收入12.45亿元，同比下降13%，主要由于疫情影响终端需求导致销量下降20%。三聚氰胺销售收入9.67亿元，同比降低20%，销量及均价分别下降10%及11%，主要受俄乌冲突持续影响，公司对俄出口受限。糠醇销售收入6.11亿元，同比下降27%，受疫情等多方面因素影响销量及均价分别下跌6%及22%。医药中间体收入4.4亿元，同比下滑13%，均价和销量分别同比减少12%和2%。

国盛证券石化首席分析师孙琦祥分析，收入端，公司优质产能逐步释放，新乡基地第二及第三厂改造升级项目及新疆天欣煤矿改造扩建陆续投产，新产能投产叠加产品价格高增，使得营收增速较快，公司主要产品成品尿素、复合肥、甲醇平均售价分别上涨15%、28%、6%，销量分别增长18%、27%、21%。利润端，公司2022年销售毛利率为18.85%，同比下降7.25pct。主要原因是疫情影响下游行业需求疲软，成本端煤炭市场供需错配，导致原煤价格持续高企影响盈利能力，据卓创咨询统计，山东市场Q5000动力煤价2022年均价约1105元/吨，同比上升22.2%。海通国际认为，报告期内公司业绩增长有两个主要原因：一是公司不断扩大产能、地域范围及产品供应组合，新乡基地第二及第三厂改造升级项目及新疆天欣煤矿改扩项目的陆续投运，优质产能进一步释放，产业链加速转型升级，推动煤化工相关产品多元化发展；二是受地缘政治、环保政策及疫情的持续影响，全球粮价上涨，带动化肥及煤化工的相关产品价格随之上涨，公司成品尿素、复合肥产品量价齐升。安信国际则预计，23年心连心综合毛利率将略有提升，一是因为煤炭价格下降，生产成本降低；二是因为随着经济复苏，对化工产品的需求提升，价格与盈利水平改善。此外，安信国际还指出，22年公司的甲醇、糠醇是负的毛利率，二甲醚毛利率仅为 1.5%，这种情况不可持续。

领跑高效肥，快速推动产业转型升级

年报指出，心连心公司始终秉承科技领先发展战略，拥有“国家企业技术中心”“博士后科研工作站”“河南省化肥生产系统节能工程技术研究中心”等科研平台。同时积极响应国家“减肥增效”“测土配方施肥”发展战略，在行业内率先提出“中国高效肥倡导者”品牌定位，与中国科学院等科研单位共同研发推广高效肥产品，实现差异化、精细化肥料产品布局。

事实上多年来，面对煤化工行业新一轮的转型升级，心连心公司始终坚持“以肥为基、肥化并举”的原则，一方面巩固化肥主业，着力做强差异化尿素及复合肥，持续加强对高效肥料的研发推广，另一方面强化一头多尾柔性生产，提高效率，充分发挥合成气低成本优势，向下游化工产品延伸，提高能源资源综合利用效率，增强产品链的竞争优势，快速推动产业转型升级。2022年，心连心公司继续领跑高效肥赛道。4月，江西心连心复合肥高塔项目一次开车成功，进一步提高了心连心在南方市场的影响力，为盈利能力的提升注入新动能。6月，河南心连心联合多所高校科研院所组建新乡市高效肥料产业研究院，旨在围绕高效智慧肥料等多个领域实施研究和产业化；心连心集团郑州研发中心顺利揭牌，研发中心与科研院所、高校等进行合作对接，建立良好的产、学、研合作研究，提高科技创新能力。9月，心连心集团取得“合成氨能效领跑者”十一连冠。11月，甘肃心连心一期高塔复合肥项目成功投产，为进一步拓展西北市场奠定了坚实基础，同时也加快了本集团的全国布局。

安信国际认为，心连心重研发，重积累，推进化肥产品高端化。心连心一直是中国高效肥的领导者及倡导者，通过产品差异化提升竞争优势，市占率为全国第一。心连心已经形成控失、腐殖酸、聚能网等高效肥系列，高效肥让农民用最少的投入获得更大的产出，让化肥对土壤环境的负面影响降到最低，提升农产品的质量和品质。在研发上，心连心与中科院、农科院、浙江大学等院校合作，建立中国氮肥工业技术研究中心，与巴斯夫、中国工程院院士张福锁等共同开发高效肥产品。目前心连心累计获得授权专利430项。未来心连心会加大对高效肥的投入，扩大规模，现在拥有复合肥348万吨，以及 50 万吨的在建项目。

高质量项目稳步推进，龙头效应将持续显现

心连心公司一直以来都非常重视优质新项目的建设，不断延链、补链、强链，为发展注入了强大后劲。目前，心连心公司已拥有河南、江西、新疆三大生产基地及库车、金昌、葫芦岛等多个小基地，2022年以来，多个项目也在稳步推进。项目建设方面，集团在辽宁葫芦岛基地的百吨生态肥项目正按计划有序筹备；河南新乡基地年产能70万吨的绿色制造尿素项目预计将于今年内建成投产。届时，可持续发展的能力将进一步强化集团主业优势，助力集团的高质量持续发展。

年报指出，本集团新乡基地第二及第三厂改造升级项目及新疆天欣煤矿改扩建项目的陆续投运，优质产能进一步释放，产业链加速转型升级，推动煤化工相关产品多元化发展。截至2022财政年度，集团继续扩大产能、地域范围及产品供应组合，从而在收益及盈利能力方面创新高。

国盛证券石化首席分析师孙琦祥认为，未来行业持续紧平衡，行业格局向龙头倾斜，国内具备资源、规模优势的企业盈利能力有望提升。安信国际表示，天欣煤矿即将投产，将有效降低新疆基地生产成本。2月新疆相关部门已完成了对心连心天欣煤矿的安全设施验收，目前公司正在办理安全生产许可证，预计上半年获批。天欣煤矿已经建成年产能90万吨，每吨原料成本可以节省约100元。

编辑：方子昭

责任编辑：顾舒徐